跟着特朗普重返白宫，来自债券商场的各项信号正从阿谁本属于金融极客的专科全国涌出，成为紧要新闻和政策制定者存眷的焦点。这不禁让东说念主想起民主党策略家詹姆斯·卡维尔在比尔·克林顿任总统期间的有名辱弄：若是能转世转世，他“但愿能以债券商场的面庞来临开云体育，那样不错绑架整个东说念主了”。

特朗普大概不心爱这么，但他当今必须扪心自问若是不竭杀青我方某些仍是声明的政策偏好，或者在在野期间不竭像竞选时那般朝三暮四，那么债券商场会作何反应。而特朗普过头照管人们应该对此暴露忧虑的主要原因有以下两个：

最初，尽管商场对大选效用确当即反应似乎响应出对好意思国经济增长长进的更乐不雅意见，但这种欢畅却是少顷的。固然债券收益率仍是在上升，不外大大都不雅察家都将其与经济增长情谊改善和好意思国股票价钱加快飞腾探讨在一皆。但自客岁12月中旬以来的好意思国债券收益率上升——这一趋势在1月10日最新非农服务论述公布后有所加快——运行对股市组成压力，尔后者所以下落态势参加新年的。

正如我在畴昔几年中所指出的那样，一个屡试屡验的训诫法例便是若是轨范普尔指数在新年的头五个来回日下落，那么全年商场下落的可能性就会达到50%。因此在前五个来回日拼集收阳之后，好意思股的走势变得十分不放心且仍然很容易受到债券收益率上升的影响。

其次，好意思国的薪资数据依然亮眼，进一步佐证了一个合手续刚劲的经济周期，而这可能会给新政府带来问题。好意思联储在客岁12月会议后明确暴露咫尺展望只会在2025年实施两次降息，少于此前指示意见所暗意的四次。随后，密歇根大学的五年期通胀预期造访数据从客岁12月的2.8%或然升至本年1月的3.3%，加重璧还券投资者对合手续通胀和超预期紧缩货币政策的担忧。

密歇根造访是一个相等紧要的主张。我在任业生活的大部分时辰里一直密切存眷它，尤其是因为我知说念好意思联储的许多紧要东说念主物也盯着它。如斯大幅度的跳涨意味着平庸好意思国东说念主可能也对新政府经济谋划的某些方面存在严重负忧。好意思国新财长斯科特·贝森特和特朗普的其他经济照管人不会莫得防护到这一音讯。天然，客岁12月中枢破费价钱通胀（不包含食物和动力价钱）谦恭放缓的音讯也给债券商场带来了一些宽慰。但谁也说不好这种情况能合手续多久。

岂论若何，畴昔几周的金融商场和官方经济主张给寰球政策制定者们带来了好多要念念考的东西。近期债券商场的警钟是否仍是让特朗普过头团队饱胀警悟起来，他们是否仍将以减税、全面入口关税和打击外侨等神气现实大畛域刺激政策？正如我在客岁11月写到的那样，大大都经济学家都会将此状貌为一个通胀性议程。而如今平庸好意思国东说念主和债券商场看似也同意这少许。

鉴于好意思国金融商场对寰球经济的紧要性，这些担忧并不局限于好意思国脉土。债券收益率上升、股市疲软和货币贬值已成为其他许多经济体在2025年的权贵特征。在英国，许多挑剔家觉得近期的债券和股票商场走势代表着各界对现任政府的严重不悦，但这可能并不是该国独到的时势。

天然，债券商场对经济政策制定的抑制并不是今天才有。一些国度的政府必须密切存眷此类商场动态，而另一些有时则嗅觉太疼痛而不予情愿。在后一种情况下，若是政府当局觉得本身政策框架是妥当的，那么就不应该在一遇到外部压力时就立马逆转政策。

但若是压力合手续加多，情况就会发生变化。固然好意思国应该需要收紧合座金融条目，但全国上许多其他经济体——从英国和其他欧洲国度到中国过头他国度——却并非如斯。

债券商场正在注释着这一切，而特朗普和贝森特应该将此视为一项告戒。

（作家曾任高盛钞票措置公司主席、英国财政大臣，现为泛欧健康与可合手续发展委员会成员）

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吉姆·奥尼尔

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